上周，美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)理事會(huì)發(fā)布公告，任命杰羅姆·鮑威爾擔(dān)任美聯(lián)儲(chǔ)臨時(shí)主席，直至凱文·沃什宣誓就任美聯(lián)儲(chǔ)主席。美聯(lián)儲(chǔ)主席更迭本是常規(guī)交接，卻因鮑威爾此前宣布打破慣例、在卸任主席后繼續(xù)留任理事而蒙上了不尋常的色彩。罕見的人事安排，加上近期美聯(lián)儲(chǔ)在貨幣政策信號上的搖擺，以及全球金融市場動(dòng)蕩加劇，折射出在頑固通脹與政治壓力的雙重夾擊下，美聯(lián)儲(chǔ)政策信用正面臨挑戰(zhàn)。

經(jīng)濟(jì)基本面與政治環(huán)境的同時(shí)惡化，成為挑戰(zhàn)美聯(lián)儲(chǔ)政策信用的直接導(dǎo)火索。

經(jīng)濟(jì)層面，當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月12日，美國勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，2026年4月美國消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）同比漲幅達(dá)到3.8%，較3月的3.3%顯著擴(kuò)大，創(chuàng)下階段性新高。其中，能源價(jià)格同比大幅上漲17.9%，成為推高通脹的主要?jiǎng)恿?。超出市場預(yù)期的數(shù)據(jù)改寫了此前“通脹將順利回歸2%目標(biāo)”的樂觀敘事，迫使市場重新評估美聯(lián)儲(chǔ)管理通脹的能力。

政治層面，白宮與美聯(lián)儲(chǔ)之間的緊張關(guān)系公開化。鮑威爾在4月29日他任內(nèi)最后一次貨幣政策例會(huì)后直言，過去3個(gè)月針對美聯(lián)儲(chǔ)的一系列法律攻擊已經(jīng)越過底線，他選擇留任理事，正是為了確保美聯(lián)儲(chǔ)能夠繼續(xù)在不受政治干預(yù)的情況下執(zhí)行貨幣政策。

在通脹居高不下與政治干預(yù)持續(xù)的威脅下，美聯(lián)儲(chǔ)政策方向出現(xiàn)變化，人事安排也頗不尋常。在4月底的貨幣政策會(huì)議上，聯(lián)邦公開市場委員會(huì)（FOMC）雖然決定維持利率不變，但政策聲明刪除了明確寬松傾向的表述，轉(zhuǎn)向數(shù)據(jù)依賴的中性姿態(tài)。此次會(huì)議投票還出現(xiàn)了8∶4的罕見分歧，創(chuàng)下自1992年以來的最高反對票紀(jì)錄。這表明FOMC關(guān)于“是否應(yīng)保留降息選項(xiàng)”的分歧加劇，政策敘事從“何時(shí)降息”向“是否會(huì)加息”轉(zhuǎn)變。

同時(shí)，鮑威爾決定在主席任期結(jié)束后繼續(xù)留任理事至2028年，這一打破近80年慣例的舉動(dòng)，其公開理由正是“抵御政治干預(yù)、守護(hù)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性”。然而，政策信號的混亂與領(lǐng)導(dǎo)層“新舊同堂”的異常格局，讓市場對美聯(lián)儲(chǔ)決策的一致性與領(lǐng)導(dǎo)權(quán)威的清晰度產(chǎn)生更大疑慮。

當(dāng)政策信用受到質(zhì)疑，投資者勢必會(huì)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。最直觀的體現(xiàn)便是美國長期國債收益率近期飆升。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間5月13日，美國財(cái)政部發(fā)行的250億美元30年期國債，中標(biāo)利率達(dá)到5.046%，為2007年以來首次突破5%的心理關(guān)口。這意味著投資者在為長期美債定價(jià)時(shí)，不僅納入了對持續(xù)更長時(shí)間的更高利率的預(yù)期，更考慮了美國財(cái)政可持續(xù)性以及美聯(lián)儲(chǔ)政策框架不確定性的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨市場則徹底扭轉(zhuǎn)了年初的寬松預(yù)期，幾乎排除了2026年內(nèi)降息的可能性，甚至開始為加息定價(jià)。

無風(fēng)險(xiǎn)利率的系統(tǒng)性上移，引發(fā)了全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的連鎖反應(yīng)：日本30年期國債收益率突破4%，英國30年期國債收益率升至5.85%，同時(shí)高估值的科技成長股遭遇拋售，市場波動(dòng)率顯著上升。這反映出市場偏好從追逐降息預(yù)期帶來的流動(dòng)性寬松，轉(zhuǎn)向應(yīng)對政策信用風(fēng)險(xiǎn)。

可以看到，美聯(lián)儲(chǔ)政策信用面臨著環(huán)環(huán)相扣的挑戰(zhàn)。超預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)動(dòng)搖了市場對美聯(lián)儲(chǔ)控制通脹能力的信心，而白宮的政治壓力威脅著美聯(lián)儲(chǔ)多年來的“獨(dú)立性”敘事，這又迫使美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部出現(xiàn)政策敘事的鷹派轉(zhuǎn)折與打破常規(guī)的人事安排。市場推高長期利率、拋售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，正是對美聯(lián)儲(chǔ)政策信用疑慮的直觀反映。

即將就職的新任美聯(lián)儲(chǔ)主席沃什的任務(wù)遠(yuǎn)不止于管理利率。他必須在一個(gè)內(nèi)部分歧公開化、前主席作為理事留任、外部政治環(huán)境高度復(fù)雜的局面下，重塑清晰且可信的政策溝通框架，并讓市場對美聯(lián)儲(chǔ)“獨(dú)立性”敘事恢復(fù)信心。如果不能有效應(yīng)對這些問題，全球金融體系的穩(wěn)定或?qū)⒚媾R更大的考驗(yàn)。（本文來源：經(jīng)濟(jì)日報(bào) 作者：連 俊）