日本央行4月份繼續(xù)維持利率不變，但其內(nèi)部分歧卻進一步加大。在中東地緣危機持續(xù)沖擊下，日本經(jīng)濟既有的脆弱性在金融市場、實體經(jīng)濟與政策空間產(chǎn)生的共振中被不斷放大和強化。

4月28日，日本央行在結(jié)束為期兩天的貨幣政策會議后宣布，將政策利率維持在0.75%不變。看似平穩(wěn)的決議背后，卻隱藏著自日本央行行長植田和男上任以來最大的內(nèi)部分歧：貨幣政策委員會中有3名成員堅決主張將利率上調(diào)至1.0%。與此同時，日本央行大幅上調(diào)了2026財年的通脹預(yù)期，將核心消費者價格指數(shù)漲幅從1.9%調(diào)高至2.8%，并將同期國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速預(yù)期從1.0%下調(diào)至0.5%。有分析指出，日本“通脹上行、增長下行”的背離，不是偶然的經(jīng)濟波動，而是日本長期積累的結(jié)構(gòu)性缺陷的折射。

能源對外依存度過高是日本經(jīng)濟最為脆弱的部分。根據(jù)日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省4月初步數(shù)據(jù)，日本4月份對中東原油的依存度高達95.2%。隨著美以對伊朗軍事打擊的升級與伊朗宣布封鎖霍爾木茲海峽，日本遭遇油價飆升與運輸中斷的雙重打擊，不僅直接推高了從家庭汽油到工業(yè)原料的全社會成本，更讓依賴出口的日本制造業(yè)因貿(mào)易條件惡化背上沉重包袱。日本央行也發(fā)出警告，中東局勢若持續(xù)，可能導(dǎo)致油價高企，對供應(yīng)鏈和企業(yè)活動造成壓力。

更大的問題是難以持續(xù)的財政狀況與疲軟的增長動力之間的矛盾越來越尖銳。為了應(yīng)對老齡化社會帶來的社會保障壓力并推行擴張性政策，日本政府債務(wù)規(guī)模已膨脹至GDP的240%左右。在2026財年創(chuàng)紀錄的122.3萬億日元預(yù)算中，有近四分之一需要依靠發(fā)行新國債來籌措，而僅用于償還舊債本息的“國債費”一項就高達31.3萬億日元。一旦央行為了對抗輸入性通脹而被迫進入加息周期，巨額債務(wù)的利息負擔(dān)將呈幾何級數(shù)增長，嚴重擠壓用于民生與發(fā)展的財政空間。同時，日本經(jīng)濟增長動力持續(xù)疲軟。盡管一些大企業(yè)加薪幅度可觀，但廣泛吸納就業(yè)的中小企業(yè)加薪乏力，整體工資增長難以追上物價漲幅。實際購買力的萎縮直接抑制了個人消費，使得內(nèi)需引擎難以啟動，經(jīng)濟復(fù)蘇缺乏扎實的根基。

當(dāng)外部能源沖擊、內(nèi)部債務(wù)高企與增長乏力這3個結(jié)構(gòu)性弱點相遇，并通過特定的危機被聯(lián)系和放大時，日本經(jīng)濟的脆弱性便逐漸從潛在風(fēng)險加速轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)實困境，并形成不斷強化的惡性循環(huán)。

中東沖突導(dǎo)致的油價暴漲，首先通過進口渠道推高了日本的通脹。為了抑制通脹和支撐因利差而持續(xù)貶值的日元，日本央行承受著巨大的加息壓力，這從日本央行內(nèi)部罕見的3張反對票中可見一斑。然而，加息對于眼下的日本而言畢竟是一把雙刃劍。一方面，它勢必進一步加重日本政府與企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)，抑制本就脆弱的企業(yè)投資。有研究機構(gòu)報告指出，受高投入成本和勞動力短缺擠壓，2025財年日本企業(yè)破產(chǎn)案件連續(xù)第4年上升，并警告稱受美以伊戰(zhàn)事帶來的成本飆升影響，2026年夏季前后可能出現(xiàn)“破產(chǎn)潮”。另一方面，加息也會抑制消費與投資，加劇經(jīng)濟下行風(fēng)險，這與日本央行下調(diào)GDP增長預(yù)期的判斷相吻合。不加息，通脹與日元貶值壓力難以緩解；加息，則可能掐滅經(jīng)濟復(fù)蘇的微弱火苗，并引爆債務(wù)風(fēng)險。政策空間的急劇收窄，決策者左右為難，正是日本經(jīng)濟脆弱性被放大的直接表現(xiàn)。

眼下，日本經(jīng)濟的脆弱性已經(jīng)蔓延至金融市場，形成了“股債匯三殺”的風(fēng)險。市場擔(dān)憂，在能源危機與通脹壓力下，日本央行可能被迫更快收緊貨幣政策，這導(dǎo)致作為長期利率基準的10年期國債收益率一度創(chuàng)下多年新高，國債價格下跌。同時，對經(jīng)濟前景的悲觀預(yù)期與企業(yè)盈利受成本擠壓的擔(dān)憂，也打擊了股市信心。而日美利差的持續(xù)存在與日本經(jīng)濟的相對弱勢，則讓日元匯率承受巨大壓力。金融市場信心的動搖，會通過融資成本上升、資產(chǎn)價格縮水等渠道反噬實體經(jīng)濟，進一步抑制投資與消費，形成難以打破的負面循環(huán)。

日本經(jīng)濟在外部風(fēng)暴沖擊下的深層裂痕正在不斷暴露。對日本的政策制定者來說，修補經(jīng)濟根基尤為迫切。然而，日本一些政客似乎想通過在軍事安全領(lǐng)域的危險冒進和試探挑釁來轉(zhuǎn)移國內(nèi)民眾的不滿，這不過是一條已被歷史證明過的絕路罷了。（本文來源：經(jīng)濟日報 作者：連 ?。?/p>