□　本報記者　張　 博

持續(xù)震蕩的國際黃金市場，讓國際機(jī)構(gòu)對金價后市的判斷逐漸出現(xiàn)松動跡象。此前市場普遍看多黃金的一致性預(yù)期被打破，摩根士丹利、澳新銀行兩大機(jī)構(gòu)率先調(diào)整立場，下調(diào)2026年底黃金目標(biāo)價格，對金價后市走勢釋放謹(jǐn)慎信號。

下調(diào)的理由

摩根士丹利在5月初的最新研報中大幅下調(diào)2026年下半年黃金目標(biāo)價格，將預(yù)期從此前的5700美元／盎司下調(diào)至5200美元／盎司，下調(diào)幅度近10％。該行分析師指出，本輪金價調(diào)整的核心原因在于美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)超預(yù)期穩(wěn)健，美聯(lián)儲貨幣政策維持偏鷹基調(diào)，市場降息預(yù)期持續(xù)降溫，美債收益率高位運行，大幅壓縮了無息資產(chǎn)黃金的估值空間。同時，黃金市場短期交易情緒低迷，期貨持倉量、成交量持續(xù)走弱，資金入場意愿不足，進(jìn)一步制約金價反彈空間。

緊隨其后，澳新銀行在5月中旬跟進(jìn)下調(diào)金價預(yù)期，將2026年底黃金目標(biāo)價從5800美元／盎司下調(diào)至5600美元／盎司，同時推遲了金價突破高位的時間節(jié)點，將金價沖擊6000美元／盎司的預(yù)期時間從2027年初延后至2027年年中。澳新銀行分析認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場陷入雙向博弈格局，一方面地緣局勢帶來避險支撐，另一方面通脹波動、美元強(qiáng)勢又持續(xù)施壓金價。疊加全球市場風(fēng)險偏好有所修復(fù)，資金逐步從避險資產(chǎn)流向風(fēng)險資產(chǎn)，黃金短期承壓態(tài)勢明確，階段性上漲節(jié)奏將顯著放緩。

原本堅守看漲陣營的摩根大通也出現(xiàn)短期立場松動，對年內(nèi)金價均價作出下調(diào)，短期態(tài)度趨于謹(jǐn)慎。在5月17日發(fā)布的研報中，摩根大通下調(diào)了2026年黃金全年均價預(yù)期，將此前5708美元／盎司的預(yù)測修正至5243美元／盎司。下調(diào)核心邏輯源于當(dāng)前黃金市場短期需求整體走弱，整體交易活躍度大幅降溫，市場投資者參與熱情持續(xù)回落，無論是金融資金交易需求還是實物黃金配置需求均陷入階段性低迷，整體市場買盤乏力，直接拖累上半年金價整體表現(xiàn)，因此下調(diào)年度均價預(yù)期。

看漲的信心

盡管部分機(jī)構(gòu)下調(diào)短期金價預(yù)期，但仍有機(jī)構(gòu)對黃金中長期走勢的信心并未動搖。高盛、摩根大通最新報告均延續(xù)樂觀判斷，認(rèn)為短期調(diào)整不改金價整體上行邏輯，多重核心支撐將推動金價后續(xù)修復(fù)回升。

高盛在最新發(fā)布的研報中堅定維持2026年底金價5400美元／盎司的看漲目標(biāo)，明確表態(tài)對金價中長期走勢維持結(jié)構(gòu)性看多，僅對短期波動持戰(zhàn)術(shù)性謹(jǐn)慎態(tài)度。該行核心看多邏輯聚焦于全球央行持續(xù)購金的剛性需求。數(shù)據(jù)顯示，2026年全球央行黃金采購力度持續(xù)回升，年內(nèi)月均購金量有望達(dá)到60噸，較此前均值大幅提升。高盛分析師表示，全球地緣政治不確定性持續(xù)存在，各國央行資產(chǎn)多元化配置需求迫切，去美元化進(jìn)程穩(wěn)步推進(jìn)，黃金作為核心儲備資產(chǎn)的地位持續(xù)強(qiáng)化，長期購金需求仍為金價提供堅實的底部支撐。

瑞銀集團(tuán)同樣堅定站在看漲陣營，持續(xù)看好黃金后市行情。該機(jī)構(gòu)近期上調(diào)黃金價格預(yù)期，將2026年底金價目標(biāo)價設(shè)定為5600美元／盎司，相較于2025年初5400美元／盎司的目標(biāo)價穩(wěn)步上調(diào)，同時判斷金價后續(xù)具備沖擊6000美元／盎司高位的潛力。瑞銀分析團(tuán)隊認(rèn)為，當(dāng)前金價的調(diào)整行情屬于階段性休整，依托基本面支撐，金價有望從當(dāng)前低位企穩(wěn)回升，年內(nèi)依舊存在刷出新高的可能性，中長期上漲趨勢并未發(fā)生改變。

此外，雖然摩根大通短期下調(diào)了黃金年度均價，但并未動搖其中長期看漲的核心基調(diào)，與高盛一同堅守金價中長期上行邏輯。摩根大通明確維持年末金價上行目標(biāo)，預(yù)判2026年底金價有望攀升至6000美元／盎司。

該行分析師認(rèn)為，當(dāng)前黃金市場的低迷狀態(tài)屬于階段性特征。隨著能源、通脹等宏觀市場的不確定性逐步消化，黃金市場的配置需求將迎來修復(fù)反彈。進(jìn)入2026年下半年后，機(jī)構(gòu)投資者的交易配置需求、全球央行的常態(tài)化購金需求將同步回暖，為金價上漲提供雙重動力。除此之外，摩根大通還預(yù)判2027年黃金均價將進(jìn)一步上行至6263美元／盎司，認(rèn)為本輪金價上行周期并未終結(jié)，短期價格調(diào)整只是上漲周期中的良性休整，前期離場的投資者后續(xù)有望再度入場增配，推動金價開啟新一輪上行行情。

整體來看，當(dāng)前黃金市場的機(jī)構(gòu)分歧，本質(zhì)是短期行情波動與中長期價值邏輯的視角差異。短期受美元強(qiáng)勢、收益率高位壓制，金價上漲乏力，震蕩調(diào)整態(tài)勢延續(xù)。但從中長期來看，央行持續(xù)購金、地緣風(fēng)險反復(fù)、貨幣寬松預(yù)期等核心利好并未消退。機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，黃金本輪調(diào)整并非趨勢反轉(zhuǎn)，隨著市場情緒逐步企穩(wěn)、貨幣政策邊際寬松，金價有望逐步回暖，年底仍存在修復(fù)上行空間。后續(xù)市場焦點將集中在美聯(lián)儲政策信號及全球地緣局勢變化，這些因素將主導(dǎo)金價下一階段走勢。